11月机票价格稳中有升，深圳机场全国最忙

这种集百货零售、写字楼、餐饮娱乐、住宅于一体的大型综合体，一个区县城奋斗三五年搞一个，是能够盈利的，如果一时兴起，搞上五六个，量变引发质变，大家就都会亏本，这样的生意做不得。

在1913年，在美国威尔逊（Thomas W. Wilson）总统的推动下，以《奥尔德里奇计划》为蓝本在国会通过了《联邦储备法案》，接着在1914年成立了由在华盛顿的联邦储备局（Federal Reserve Board）为政府机构并加上在12个城市设置的非盈利型联邦储备银行（the Federal Reserve Banks）所共同构成的美联储系统，简称美联储(FED)。世界各国经济还在自发地运行着。

瑞典国家银行也成立了世界上历史最悠久的中央银行。到了16世纪，明朝的万历通宝在东南亚国家的大量流通、18世纪到1935年奥匈帝国的玛利亚•特丽莎银币在非洲和西亚大范围的流通，都反映了这一特定时代和特定地区维持市场交易秩序的一种自发选择。这样，美国宪法一开始就明确把征税权、铸币权和货币发行权完全掌控在美国联邦议会手中。这句话也许适合评价美联储这样的中央银行制度？美联储作为一个百年来经由美国政治制度的权力制衡的独立设计，又经过百年不断演化着的独立的中央银行系统，有一批独立的经济学家、银行家来做联邦储备局执行委员并与12家联邦储备银行的主席来共同决定货币政策，既听从、咨询和吸取总统、政府行政、国会和社会各界的意见，但又不受总统和国会的直接干预，独立地增发和回收货币，提高或降低利率，来调节经济运行。尽管美联储主席每三个月都要向美国参众两院的一个联合货币委员会报告工作，解释货币政策的道理和实施情况，但这意味着不存在美国国会能直接干预和约束美联储的货币政策决策。

换句话说，作为一个现代国家的中央银行系统的美联储，与其说是政府设置的管理货币和经济的一个官方机构，毋宁说作为一个相对独立的中央银行系统。实际上美联储系统在成立之初，其制度设计的初衷是美联储系统作为美国的中央银行，在制定货币政策的过程中拥有完全的独立性，不受总统和财政部影响。这是非常正确、也是非常重要的举措。

进入 姚洋 的专栏 进入专题： 2016 经济增长 。政府帮助去房地产库存是一石三鸟 也有人担心投资扩张会进一步提高我国经济的杠杆率。除了一线城市之外，二、三线城市房价都在跌，这是政府出手的绝佳机会，可以较低价格从处于困境中的开发商那里买到过剩住房，解决三个一亿人的住房问题。认清我国经济增长速度下降的原因，是制定行之有效的政策的关键。

如果以M2来计算，我国经济的杠杆率的确较高，超过了GDP的两倍。其次，计算投资效益不能仅算经济账。

它们当中的多数已经超过了世界银行所设定的发达国家的收入水平。在国际方面，全球贸易增长缓慢，去年更是出现了下降。在周期方面，我国经济受到国内外周期性因素的冲击。中国是一个巨型国家，内部差异非常大。

因为产能过剩，企业打价格战，钢筋、水泥的价格更是回到20年前，压缩产能可以稳定价格，遏制通缩，进而提升企业投资的积极性根据经济发展的一般规律，在工业化过程中，资源向生产率比较高的制造业部门转移，因而经济增长速度高。第三，投资是在短期内提振需求的最有效手段，即使在长期过度投资不利于效率的提升，我们也不能因噎废食，错过了稳定经济增长速度的良机。但是，我们也必须清醒地认识到，在需求不足的约束下，压缩产能所产生的需求是有限的。

进入 姚洋 的专栏 进入专题： 2016 经济增长 。我国目前的低速增长，到底是结构性因素、还是周期性因素所主导的？结构性因素主要影响经济的供给能力，后者决定了一个经济体的潜在增长率。

有人可能担心扩大投资会让我国经济回到依赖投资的低效增长老路上去，但这种担心大可不必。政府帮助去房地产库存是一石三鸟 也有人担心投资扩张会进一步提高我国经济的杠杆率。

这是非常正确、也是非常重要的举措。1992年到1997年是第一个高速增长期，1998年到2003年是第一个低速增长期，然后又是一个7年左右的高速增长期，目前正处在第二个低速增长期。经济增长速度上去了，企业有了订单，经济就运转起来，相互之间的债务就得到自然的清理。在国际方面，全球贸易增长缓慢，去年更是出现了下降。希冀通过进一步提升消费来推动经济增长速度，是不现实的。一方面，财政赤字可以支持地方政府的投资。

不久前结束的中央经济工作会议提出，要适度扩大财政赤字。由于已经深入地融入了全球经济，我国不可避免地要受到这次调整的冲击。

那么，我国的潜在增长率是多高？根据国际比较的研究表明，只要我国的投资增速保持在12%左右，我国的潜在增长率在未来的5年里还能够保持在7%以上。另外一个机制是稳定价格。

在周期方面，我国经济受到国内外周期性因素的冲击。这其中肯定有僵尸企业或项目在作祟，但也不排除三角债的累积最终导致企业与银行之间债务增长的情形。

我国的人均收入已经达到中高收入水平，按汇率计算已经超过7500美元。自2010年以来，我国的经济增长速度持续下滑，在刚刚过去的2015年里，增长速度更是破7。在企业普遍缺少订单的情况下，政府必须成为投资的主体。比如，高铁需要大量投资，但要盈利非常困难。

过去20多年的增长，主要发生在沿海9个省市。其次，计算投资效益不能仅算经济账。

如果实际增长率达到或超过了潜在增长率，结构性因素就形成紧约束。按照新古典增长理论，发展中国家增加资本存量就可以增长，只有进入发达国家行列、经济达到稳态增长状态之后，一个国家才只能依赖技术进步推动经济增长。

总之，稳定2016年的经济增长率，对于实现十三五计划所确定的增长目标是至关重要的。在国内方面，目前也是我国自身经济周期的下行期。

反之，周期性因素就占据主导地位。李克强总理提出三个一亿的计划，即要解决已经进城的一亿农村居民在城市落户的问题，解决一亿城市棚户区人口的住房问题，解决中西部一亿农民的进城问题，这三个一亿需要海量的投资。需求有两方面，一方面是消费，另一方面是投资。认清我国经济增长速度下降的原因，是制定行之有效的政策的关键。

然而，我国的投资潜力还非常大。三角债的积累是有先例的，在1998-2003年的经济下行期间曾发生过类似问题。

当工业化达到顶峰之后，生产率进步比较慢的行业价格涨得更快，资源开始向低生产率部门转移，从而降低整体经济的增长速度。在目前，杠杆率居高不下的一个重要原因是为了维持企业或项目的存续而产生的资金空转，说白了，就是借新债还旧债产生新的债务。

我认为，导致我国经济增长速度下降的原因，既有结构性因素，也有周期性因素。由此可知，我国的实际增长率低于潜在增长率，供给能力不是制约我国经济增长速度的约束条件，需求不足才是真正的原因。